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中信建投:维持金发科技(600143SH)“增持”评级
发表时间:2021-08-03
2017-06-28         

  :拟受让宝来新材料注册资本14.1亿元;另外,公司向宝来新材料增资4.7亿元,增资后持有股权持有比达到51.1%。

  ABS进一步扩展宝来新材料原注册资本为32.1亿,宝来集团和盘锦鑫海合计认缴100%股权。公司拟受让宝来集团认缴宝来新材料注册资本中未实缴的14.1亿元部分,占比43.9%;另外,公司向宝来新材料增资4.7亿元,宝来集团和盘锦鑫海放弃增资优先认购权,增资后宝来新材料注册资本为36.8亿,公司股权持有比达到51.1%。

  宝来新材料于2020年1月20日由宝来集团发起出资设立,是60万吨/年ABS及其配套装置项目的投资建设实施主体,依托宝来巴赛尔项目的产成品丙烷、苯乙烯、丁二烯为主要原料,进行PDH等精深加工,生产高附加值的ABS产品和丙烯,并以丙烯为原料,进一步拓展产业链到丙烯腈等产品,该系列项目于2020年中开工,预计于2022年投产,与公司改性塑料业务板块具有上下游协同优势,是公司向ABS等上游原材料的进一步拓展,通过产业链一体化优势巩固竞争优势和行业地位,提升公司的盈利能力。

  此前,公司通过收购宁波海越布局PDH、异辛烷,打通聚丙烯全产业链。宁波海越主要生产和经营丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品,138万吨丙烷和混合碳四利用项目一期工程于2015年度正式投产,目前拥有60万吨PDH、60万吨异辛烷、4万吨甲乙酮装置,以及配套的码头、储罐、蒸汽和环保装置。此次公司向上游PDH延伸,能够打通丙烷→丙烯→聚丙烯→改性塑料全产业链,发挥协同效应,有效增强抗风险能力。

  在原料轻质化背景下,乙烷原料占比上升影响丙烯产量,PDH等专产丙烯技术成为开拓丙烯来源的重要手段。PDH装置具有流程简单、单位烯烃投资额低、丙烯产量大、副产品附加值高,成本相对较低的优势。目前国内共有18家企业具有PDH生产丙烯的能力,产能合计860万吨,占目前全国丙烯总产能的23%,计划在2020年投产拟建产能600万吨左右,将成为未来我国丙烯重要来源。

  异辛烷需求有望大幅增长。异辛烷和MTBE均可作为抗爆剂来提升汽油辛烷值,但由于MTBE是水体的潜在污染物,目前在美国已经被禁止用于汽油调和,同时日本也设置了MTBE的添加比例上限,异辛烷作为MTBE的替代品具有良好前景,需求有望大幅增长。21年上半年,120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目(一阶段)总图已基本完成,PDH及PP装置施工工作有序开展。

  全球疫情短期内难以消退,且防疫物资需求有望常态化,预计公司口罩产业链(熔喷料→熔喷布→口罩)需求仍将旺盛,利润将趋于稳定。此外,公司规划有年产400亿只高性能医用健康防护手套生产项目(丁腈项目),该建设项目包含6个组团,总计96条生产线手套项目第一组团已全部投入生产,各生产线运行情况良好。

  特种工程塑料广泛用于汽车、电子电气、家电、交通运输、医疗器械和机械制造等领域,我国高度依赖进口,替代空间广阔。公司在LED照明和显示、消费电子、汽车、家电等领域都开发了先进材料并逐渐占领市场。2018年公司成功开发了低熔点高强度LCP和超高耐热LCP,并顺利产业化,成功开发了薄膜级LCP,在应用端评估表现良好,有望成为5G通讯柔性电路板用主流LCP薄膜材料;成功开发了以LCP为基材的LDS材料,作为5G通信的另外一种天线材料,得到知名LDS天线厂商认可;推出了系列介电常数和介电损耗可调的LCP材料,在5G通信连接器上也得到认可,后续有望放量。

  国家发展改革委、生态环境部2020年1月19日公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,为我国的可降解塑料规划了明确时间表,随后各地政策纷纷落地,可降解塑料市场空间迅速打开。是我国最早、技术最成熟的PBAT生产商,也是国内率先实现PBAT产品满产满销的生产企业。

  今年一季度,公司新材料产品中完全生物降解塑料和特种工程塑料销量分别为2.67、0.44万吨,同比分别增加70.93%、140.43%,受益于限塑令等政策驱动,可降解塑料等自主研发的新材料产品销量提升;同时,珠海万通完全生物降解塑料产能扩建项目中的年产6万吨PBAT装置已投产,装置运行情况良好,前期的研发投入逐步实现了业绩兑现。香港挂牌


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